中国：危机已经在路上

元旦刚过，金融市场因人民币的大跌而动荡不安起来，世界各国股市随之纷纷下跌，汇市也波涛汹涌。虽然之前股事博客已经对人民币开贬做出了准确判断，即央行在人民币加入SDR后将失去保汇率的动力，而结束长期跟定美元的强势汇率政策，2015年12月将是人民币开贬之始，2016年将是人民币开贬之年。

人民币在2年多的强撑着强势下，尤其是去年下半年美联储加息预期越来越强而中国经济越来越差的背景下，贬值压力越来越大，不得已央行在8月新汇改，一次性贬值人民币以缓解保汇率的压力。但人民币贬值的预期并没有因此缓解，在央妈的干预下，暂时平衡了短暂的一段时间11月30日加入SDR后，刚进入12月人民币就迫不及待的如期开贬。但是元旦后接连几日的如此大幅下跌，并且A股也因之元旦后在刚推出的熔断机制下，连续“熔断”暴跌，创造了开盘15分钟就全天熔断的记录，股灾阴霾再现，难道是之前说的第二波探底下跌早早到来了？是否太急了？是否是“2016年的第一场雪来的早了一些”？

我们知道，金融危机可以分为货币危机、债务危机、银行危机等类型，其特征往往是金融指标急剧恶化、货币大幅贬值、经济萧条、企业大量倒闭，失业率提高、资产大幅贬值等等。

先说经济，世界经济这几年除了少数国家外，大多数国家尤其是新兴经济体国家，经济已经在大幅下滑，有些国家经济是负增长，国际大宗商品价格普遍跌去70%，铁矿石从977跌到282，原油从147跌到30美元以下，美铜从463跌到194美元，国内焦炭从2229跌到655元.....。经济下滑导致了大宗原材料和能源需求的减弱，大宗的价格充分反映出了目前世界经济的总体概况，而另一个更加准确和直接的指标是波罗的海干散货指数的不断创出历史新低，从08年的历史最高点11600点跌至昨天的394点历史新低。波罗的海干散货指数直接反应这世界经济的状况，而作为世界制造工厂的世界第二大经济体，中国的经济对此指数的影响是非常大的，它可以间接反映出了中国的经济形势。如果单从波罗的海干散货指数来判断，世界经济早处于严重的危机之中了！俄罗斯总统普京1月11日表示，预计俄罗斯2015年经济增长将下滑3.8%。金砖国家巴西2015年同俄罗斯一样处于危机的水深火热中，巴西央行对100名经济学家的周度调查显示 ，大家认为2016年巴西的经济将萎缩2.95%，估计2015年巴西经济萎缩了3.71%。

中国经济在下滑，可以从另一个侧面得到佐证，中国2015年货物贸易进口总值10.45万亿元，同比-13.2%，而2014年这个数字12.04 万亿元，下降0.6%。今年中国的经济预计将会加速下行，一是人民币汇率面临大幅贬值的局面；二是过去的宽松放水的药效已经逐步退去；三是供给侧改革的去库存、去僵尸企业、去杠杆将会使大量产能过剩的落后企业倒闭，这个数量恐怕是前所未有的，去库存将会是很多企业难上加难；四是世界经济下滑的影响；五是房地产泡沫在这两年管理层是“死保”下，今年已经再难持续了，目前大地产商已经集中的一线城市抱团取暖、制造局部小高潮，随着人民币的下跌，这个人类历史上最大的泡沫将在下半年显露出其衰败之相，而房地产泡沫的轰然塌落必将中国经济拖入硬着陆的境地。 房地产泡沫这个绑架了中国经济的庞然大物政府已经无力托住了，房地产泡沫必破，中国的经济结构调整必以经济的硬着陆和危机的形式来完成，这也是我这两年来一直提出的观点。

从上面可以看出，中国经济的真实情况其实很严重了，并将在今年更加严重。

自去年11月30日人民币加入SDR后，12月开始贬值，元旦过后几日加速贬值，在岸和离岸价差最高达2000，虽然这两天央妈打了个漂亮的伏击战，通过各大银行在离岸拉抬人民币，同时收紧人民币口子，使得空头无法融到人民币，香港离岸人民币隔夜Hibor飙升至66.8%历史新高。但是，人民币因过去两年为国际化而维持强势汇率，在货币战的“四面楚歌”中维持强势消耗了大量外汇储备，现在贬值压力越来越大，而央妈在这个位置打阻击战，不外乎就是期望人民币“有序贬值”，而不要无序暴跌。但这需要成本，需要消耗外储，12月外汇储备就缩水1079亿美元！中国外汇储备从2015年初的3.99万亿美元下降到年底12月的3.33万亿美元，降至逾三年新低，如果考虑到FDI和贸易顺差，实际资本外流已近1.2万亿。人民币目前最应该做的是一次性大幅贬值到“位”，而不是目前的且战且退，如此做法外汇储备将很快消耗不支，外汇储备流动性会很快枯竭，而外储流动性吃紧前人民币断崖式下跌就是不二选择。

再拿金砖四国两个典型国家来说，石油跌破30美元后，卢布对美元汇率也随即跌破77关口，创下2014年12月以来最低水平，俄罗斯的经济和货币危机仍处在水深火热之中，俄罗斯政府13日公布计划于近期削减财政支出７０００亿卢布（约合９２亿美元），以避免完全耗尽储备基金，应对油价大跌带来的压力。巴西去年年初，雷亚尔对美元的汇率为2.6:1，到年中已到3.18:1，年底时超过4:1，巴西货币雷亚尔今年已贬值46％。巴西的《阅读》杂志曾特地制作了“汉堡指数”，用来描述巴西当前通货膨胀以及美元升值对巴西人生活构成的影响：2011年7月，100元雷亚尔在巴西可以买10.5个麦当劳巨无霸汉堡，兑成美元在美国则可以买16个；到了2015年8月，100元雷亚尔在巴西只能买7.5个巨无霸，换成美元在美国就只能买5.5个了。美联储加息后，很多国家放弃固定汇率，本币狂贬，哈萨克斯坦本币坚戈爆贬30%，阿塞拜疆马纳特已贬值近50%，莫桑比克、安哥拉货币今年以来对美元也已经贬值33%和24%，马来西亚货币林吉特今年以来已累计贬值19%，美联储宣布加息当日，阿根廷比,跌幅超过30%。单从货币角度看，很多国家已经在货币危机中。

少部分国家是在过去的2年终陆续陷入货币危机的，而这些国家基本都是资源产出国，随着中国经济的下降，大宗的持续暴跌，本币持续贬值。而这个过程是过去2年的美联储加息预期的阶段，2016年开启的是美联储持续加息预期的阶段（《美联储首次加息 引爆世界危机的总攻》），这个阶段会有更多国家步入货币危机，包括中国，然后因货币危机而引发债务危机，本币下跌、资本外流、债务违约。

中国之所以目前还未达到有些国家的状态，是因为中国并不是资源产出国，经济并不是主要依赖出售资源，最主要的是中国拥有大量的外汇储备，正是因为有了大量的外汇储备才让中国在过去的两年中，应对了大量的资本外流维持了强势币值的稳定，人民币才得以“稳定”至今，才能够“保”各种泡沫，使危机的第一个阶段相对其他国家得以延后。但代价是消耗掉了大量的外汇储备，目前人民币正遭遇前所未有的贬值压力，资本外流正在加速，做空人民币的力量持续不断，央行也将由过去的盘中多次干预方式，变成现在的通过一定点位，突袭式干预，给空头以震慑，从持续干预到突袭式干预，暴露出央妈已经“气喘”力不从心了。这个过程在上半年会一直持续，直至外汇储备流动性吃紧。

危机的另一个特征是本国资产下跌，而人民币资产主要是不动产和金融资产，房地产泡沫在超强扶持政策下延续至今，但总体已经难已持续了，只好舍卒保帅，大地产商都躲到几个一线城市抱团取暖、制造假象，而三四线城市保不住了，提出了去库存，所以今年三四线城市房价必然下跌（《房地产去库存的真实目的 明年房价会涨吗？》，《社科院无意间泄露天机——明年房价或现断崖式下跌》）。所以李超人也开始放话：“今年香港的商业环境正在变得更加艰难，香港房价下跌10%也没什么特别的。 ”。

金融资产就更明显了，A股目前是继汇市后另一个争相出逃的场所，利益集团资本早在去年高点已经出清，股灾管理层动用了天量资金护盘救市，目前是大股东高官私募等在出逃，从元旦过后震惊全球资本市场的暴跌可以看出其程度，管理层只好再次入场护盘，并且通过司法机关震慑和各种限制减持政策来遏制股市抛售行为。如果不是管理层的全力护盘，A股目前恐怕早回到2000点附近了。

汇率不保股市也保不住，股市不保汇市也同样保不住，目前管理层是两线作战，汇市打突袭歼灭战，股市打防御战。

之前博客说过，大棋局已经到了关键时刻，美联储加息就是吹响了总攻的集结号，无论保汇市还是股市，都汇集到一个点，就是外汇储备的状况，人民币唯一的背书就是外汇储备，外汇储备流动性的状况决定着人民币和人民币资产的状况，进而决定着债务的状况，决定着汇率和股市的走势，决定着债务危机的爆发时点！

危机已经在路上......

银行挤兑和破产潮马上开始

我尽量简化问题，因为细谈的话，涉及太多术语公式，非专业人士没什么必要。 

存款准备金就相当于押金，银行收入主要靠放贷。自然押金越多越安全。存款准备金率相当于规定押金数量，越高越安全。如果太低会发生大面积的银行挤兑。 

东方大国目前的存款准备金率如何? 目前是大银行17℅，从数值上不低，算安全的。中美货币乘数比较，美国货币乘数约3，长期曾经是6。东方大国约5.1。还算正常。 货币乘数与存款准备金率的相关性，货币乘数略小于存款准备金率倒数，货币乘数在正常值內，则可以知道存款准备金率还算正常。 

那么问题出在哪? 出在存款准备金的构成。押金得真值那么多才行，东方大国注水太多了。 

存款准备金的构成，主要是外汇占款。外汇占款约等于外汇储备，把外储兑换人民币存在国内银行，就是外汇占款。央行口径外汇占款24.8万亿元，而存款准备金大概23万亿左右。 

存款准备金的简单估算，国内主要是法定存款准备金，M2减M0，乘以货币乘数(均值按16℅)，约21万亿，加上超额存款准备金，共约23万亿元。 

外汇储备的虚标，东方大国外储由净资产和负债构成，负债从经济学角度是不能当外储的。净资产去年初约1.5万亿美元，一年流失约5千亿，去掉预支三个月进口约4千亿，还剩约6千亿美元。 即实际上央行掌握的外汇占款只有4万亿人民币了。 

实际上的存款准备金率估算。既然存款准备金基本等于外汇占款，那么如今只有4万亿了，好吧，我们再加2万亿其它来源化为存款准备金，那也就6万亿。M2减M0，除以6万亿，然后取倒数值，换算成℅，约4.5℅。我们可以看到，今天实际的存款准备金率已低的惊人。当外储净资产流失光后，存款准备金率不足2℅。 　　

这意味着什么? 

1999年，国内存款准备金率曾降到最低值6℅。当时3万元以上现金要预约，大额提款要托人。而且今天银行的坏帐远高于那时。 

为什么还没有大面积挤兑? 

虽然实际存款准备金率只有4.5℅左右，但是近年银行理财产品大量发展，吸引存款。 

银行理财的利与弊 

理财产品有较高利息，防止了挤兑。但是近期利率已开始下降，加上物价上涨，吸引力降低。杀鸡取卵，透支明天。 

存贷差与银行坏账 

银行靠存款贷款的利差来谋利创收，理财产品利息比贷款还高，银行完全是赔钱的。2000年后，国内存贷差3.5℅左右，08年后3℅左右，近期可能不足2℅了。过低的贷款利润让银行饥不择食，贷给经营不良企业大量贷款，坏账大增。 

挤兑与坏账 

理财产品暂时延缓了挤兑，但由于坏账增多，等于把问题积攒起来，更大的挤兑潮爆发，银行大面积倒闭不可避免。 

引爆点 

当黑市美元爆涨，一切问题都将暴露。这时人们大量提现去抢购美元，而此时银行准备金率不足2℅，现金很快枯竭，挤兑狂潮此时爆发。 

印钞救危? 

印钞只会加速物价上涨、黑市美元上涨，导致全面失控，挤兑和全面失控只能二选一，所以庙堂不会采用的，挤兑不可避免。 

民众流动资产的爆贬 

物价飞涨，直到民众流动资产贬的差不多了，挤兑这时才没什么必要了。 

然后是无锚印钞，大通胀的时。 

对策 

准备足够的外汇现金，人民币现金。不贪图小利，及时抽身。